[摘要] 8月6日，央行发布第二季度货币政策执行报告。三大信号值得关注，一央行经济并不悲观；二“守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”；三货币政策操作上，明确了要抑制泡沫和不频繁降准，货币政策宽松或收紧的概率都很低。
8月6日，央行发布第二季度货币政策执行报告。三大信号值得网友关注：
、央行对经济并不悲观；
第二、“守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”出现在2012年以来历次政府工作报告、中央经济工作会议、十八届三中全会、“十三五”规划建议及纲要中，央行此次删除“区域性金融风险”、只保留“系统性金融风险”为2012年以来首次，市场对此关注程度明显不足；
第三、货币政策操作上，明确了要抑制泡沫和不频繁降准，货币政策宽松或收紧的概率都很低。
对于债券市场而言，7月经济数据可能超市场预期，9月之后CPI环比高基数效应消失、CPI上升至2%以上概率大，央行货币政策不存在放松的可能，长端债券率继续下行则将泡沫化，信用债信仰式投资存在政策风险，泡沫破裂的可能性尤其大。
一、央行对经济并不悲观
在本季度的执行报告中，央行继续强调中国经济总体平稳，对宏观经济的看法偏向正面。央行强调，从工业企业收入、利润以及人民银行企业家问卷结果的三个角度看，经济基本面和企业盈利状况都较去年大幅改善。
事实上，虽然本年的PMI、工业增加值与去年相比改善不大，但企业盈利增速却从去年底的-2.3%提升到目前的6.4%。刨除掉基数因素外，企业盈利的回升幅度仍然是超过工业增加值的。由此可见，企业盈利状况大幅改善，央行对经济信心恢复存在一定基础。
从7月份高频数据看，7月发电耗煤量同比创2014年以来高值，这可能意味着7月工业增加值超过6.5%，显著高于市场预期。7月房价重新回归上行，房地产市场存在止跌可能，叠加汽车、高端制造、电子设备制造回升，对于下半年经济不能轻言下滑。
二、首次删除“区域性金融风险”，值得密切关注
“区域性金融风险”出现在2012年以来历次政府工作报告、中央经济工作会议、十八届三中全会、“十三五”规划建议及纲要中，央行货币政策执行报告删除这一提法为2012年以来次，是否意味着中央或者央行对“区域性金融风险”态度变化值得重点关注。
1、“区域性金融风险”提法由何而来？
央行货币政策执行报告中提到“区域性金融风险”主要在两个位置，一是开始的摘要部分的后一句，二是全文的后一句，位于“下一阶段主要政策思路”的后一点，关于防范风险的工作安排中。两个位置的表述基本相同，均为“守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”或相似提法。
2014年1季度至2016年1季度货币政策执行报告，“区域性金融风险”提法在两个位置均出现；2011年4季度至2013年4季度，“区域性金融风险”只出现在全文后一句，而没有出现在摘要的后一句。
由此不难猜测，央行早在2011年或2012年就已经注意到“区域性金融风险”的问题，2014年将“区域性金融风险”的重视程度提高，体现在货币政策执行报告的摘要之中。
从中央层面上来看，根据我们能够查到的资料，中央次提出“区域性金融风险”是在2012年12月的中央经济工作会议上。
我们猜测，“区域性金融风险”的提出和强调可能与两件事情相关：一是地方政府债务问题在2012年左右开始变得突出，二是温州民间融资资金链断裂问题引起中央的高度关注。
“区域性金融风险”在中央层面一直十分重要，一般用语是“坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”，出现在2012、2013、2015年中央经济工作会议公报，2013、2014、2015、2016年政府工作报告，十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，“十三五”规划建议、“十三五”规划纲要等重要文件中，国家领导人和“一行三会”领导也在不同场合反复强调类似观点。
从近的政策动态来看，李克强在6月28日提道过“我们要防范系统性、区域性金融风险”，央行7月发布的《2015年中国区域金融运行报告》中，仍然提及“守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”的提法。
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